La lettera agli investitori del presidente di Black Rock

Riportiamo di seguito la lettera annuale agli investiroti di Larry Fink, presidente di Black Rock, il principale fondo di investimento mondiale con un portafoglio di circa 11.500 miliardi di dollari. A cura del Gruppo Insegnanti di Geografia Autorganizzati.

La democratizzazione degli investimenti

Espandere la prosperità in più luoghi, per più persone

Lo sento dire da quasi tutti i clienti, da quasi tutti i leader, da quasi tutte le persone con cui parlo: sono più ansiosi per l’economia che in qualsiasi altro momento della storia recente. Capisco perché. Ma abbiamo già vissuto momenti come questo. E in qualche modo, alla lunga, riusciamo a capire le cose.

Gli esseri umani sono creature intelligenti e resilienti, e costruiamo sistemi che riflettono la nostra immagine, sistemi che prendono la confusione che ci circonda, le danno un senso e producono risultati sorprendentemente buoni. I computer gestiscono dati complessi (e ora anche il linguaggio) per conto nostro. Le città consentono a milioni di persone di vivere fianco a fianco, solitamente in modo pacifico, per lo più produttivo.

Ma di tutti i sistemi che abbiamo creato, uno dei più potenti, e particolarmente adatto a momenti come i nostri, è iniziato oltre 400 anni fa. È il sistema che abbiamo inventato appositamente per superare contraddizioni come la scarsità in mezzo all’abbondanza e l’ansia in mezzo alla prosperità.

Chiamiamo questo sistema mercati dei capitali.

Quando la prima borsa valori del mondo aprì ad Amsterdam nel 1602, investire divenne un’impresa più democratica . Fino ad allora, investire era riservato principalmente ai ricchi mercanti. E in effetti, circa il 90% dei 1.143 investitori originali della borsa di Amsterdam erano ricchi. Ma gli investitori rimanenti erano persone comuni. Tra questi c’erano 53 artigiani, otto negozianti, sei tessitori di seta, quattro saponieri e almeno due domestiche che investirono ciascuna 50 fiorini, circa abbastanza per affittare un modesto cottage per un anno. ¹

Anche quando i mercati dei capitali attraversarono la Manica per entrare in Inghilterra, con il suo rigido sistema di classi, la Borsa di Londra non iniziò in un palazzo. Invece, iniziò nella Jonathan’s Coffee House in “Change Alley”. Vescovi e contabili investirono insieme agli agricoltori che arrivavano direttamente dal mercato del bestiame, con ancora il fango sugli stivali. Alcuni arrivarono per speculare, ma molti erano lì per investire in nuove iniziative, tra cui una particolarmente promettente: la Banca d’Inghilterra. Per la prima volta, la gente comune non si limitò a guardare l’economia crescere intorno a loro. Possedevano una quota di quella crescita, una quota reale e negoziabile. ²

Dopo quattro secoli, i nostri mercati si sono evoluti radicalmente da una caffetteria di vicolo. Ma fondamentalmente funzionano ancora allo stesso modo, come un volano di prosperità : le persone investono i loro risparmi, i mercati incanalano quei fondi in aziende e settori e qualsiasi successo torna agli investitori, aiutandoli a permettersi la pensione, l’università e le case. E la ruota continua a girare.

La partecipazione al mercato è esplosa nel corso della nostra vita. Durante la prima metà del XX secolo, la percentuale di americani che possedevano azioni è salita da appena l’1% al 4%. ³ Ma dal 1976, quando mi sono presentato al mio primo lavoro a Wall Street, sfoggiando capelli lunghi, gioielli turchesi e il più brutto abito marrone del mondo, investire è diventato molto più di moda (e, per fortuna, lo sono diventato anch’io). Nel 1989, poco meno di un terzo delle famiglie americane aveva denaro nei mercati; oggi, è circa il 60%. ⁴

Questi investitori hanno beneficiato del più grande periodo di creazione di ricchezza nella storia umana. Negli ultimi 40 anni, il prodotto interno lordo (PIL) globale è cresciuto più che nei duemila anni precedenti messi insieme. ⁵ Questa straordinaria crescita, in parte spinta, va notato, da tassi di interesse storicamente bassi, ha prodotto rendimenti eccezionali a lungo termine. Ma naturalmente, non tutti hanno condiviso questa ricchezza.

FIGURA 1.1 : ⁶

Il grafico delle performance non è necessariamente indicativo delle performance future dell’investimento.

Questa straordinaria era di espansione del mercato ha coinciso con la globalizzazione, ed è stata ampiamente alimentata da essa. E mentre un mondo più piatto ha sollevato 1 miliardo di persone dalla povertà di 1 dollaro al giorno, ha anche frenato milioni di persone nelle nazioni più ricche che lottavano per una vita migliore.

Oggi, molti paesi hanno economie gemelle e invertite : una in cui la ricchezza si basa sulla ricchezza; un’altra in cui le difficoltà si basano sulle difficoltà. La divisione ha rimodellato la nostra politica, le nostre politiche, persino il nostro senso di ciò che è possibile. Il protezionismo è tornato con forza. L’assunto implicito è che il capitalismo non ha funzionato ed è tempo di provare qualcosa di nuovo.

Ma c’è un altro modo di vedere la cosa: il capitalismo ha funzionato, solo per un numero troppo esiguo di persone.

I mercati, come tutto ciò che gli esseri umani costruiscono, non sono perfetti. Ci rispecchiano: incompiuti, a volte imperfetti, ma sempre migliorabili. La soluzione non è abbandonare i mercati; è espanderli, completare la democratizzazione del mercato iniziata 400 anni fa e lasciare che più persone possiedano una quota significativa della crescita che avviene intorno a loro.

1. aiutando gli investitori attuali ad accedere a parti del mercato da cui in precedenza erano stati esclusi
2. consentendo in primo luogo a più persone di diventare investitori

Inizierò con il lavoro di BlackRock, ma entrambi questi sforzi vanno oltre la gestione patrimoniale, toccando questioni più ampie come la politica pensionistica, l’energia e la tokenizzazione.

Più investimenti. Più investitori. Questa è la risposta.

Considerando che BlackRock è un fiduciario e il più grande gestore patrimoniale al mondo, alcuni lettori potrebbero sostenere che sto parlando del mio libro. Giusto. Ma è anche il libro che abbiamo scelto intenzionalmente, molto prima che diventasse un best-seller. Fin dall’inizio, abbiamo creduto che quando le persone possono investire meglio, possono vivere meglio , ed è esattamente per questo che abbiamo creato BlackRock.

Sbloccare i mercati privati

Gli ultimi 14 mesi di BlackRock e il futuro

Le economie si basano sul capitale. Che si tratti di assemblare flotte commerciali del XVII secolo o data center del XXI secolo, il denaro deve arrivare da qualche parte. Ma storicamente, non sono stati gli investitori. Nonostante 400 anni di innovazione finanziaria, da Amsterdam a Change Alley alla Borsa di New York, la maggior parte dei finanziamenti è arrivata da banche, aziende e governi, non dai mercati dei capitali.

Perché banche, aziende e governi? Perché è lì che le persone mettono i loro soldi. Hanno parcheggiato i loro risparmi nei conti bancari, hanno guidato la crescita aziendale attraverso i consumi e hanno pagato le tasse che finanziano la spesa pubblica.

Ma quando i miei soci e io abbiamo fondato BlackRock nel 1988, eravamo convinti che il mondo stesse cambiando. I mercati dei capitali non avrebbero solo integrato banche, aziende e governi, ma li avrebbero affiancati come fonte di capitale paritaria.

La logica era semplice: i mercati fornivano rendimenti migliori rispetto agli altri tre. Rendimenti migliori avrebbero attratto più investitori. Più investitori avrebbero approfondito i mercati. E mercati più approfonditi significavano più capitale. Inoltre, i gestori patrimoniali potevano accelerare questo cambiamento attraverso l’innovazione. Per BlackRock, ciò significava prima sviluppare una tecnologia migliore per gestire il rischio, poi ampliare la scelta e abbassare le commissioni tramite prodotti come gli exchange-traded fund (ETF).

Siamo stati fortunati in questi ultimi 37 anni. La nostra logica ha funzionato. Ma ciò che colpisce ora è quanto siamo ancora all’inizio della storia dell’espansione del mercato. Il vero guadagno sta solo iniziando.

Mentre entriamo nel secondo quarto del nostro secolo, si nota un crescente divario tra la domanda di investimenti e il capitale disponibile da fonti tradizionali.

I governi non possono finanziare le infrastrutture tramite deficit. I deficit non possono aumentare molto. Invece, si rivolgeranno agli investitori privati.

Nel frattempo, le aziende non si affideranno solo alle banche per ottenere credito. I prestiti bancari sono limitati. Invece, le aziende si rivolgeranno ai mercati.

I soldi ci sono già. Infatti, oggi c’è più capitale inutilizzato che in qualsiasi altro momento della mia carriera. Solo negli Stati Uniti, circa 25 trilioni di dollari sono parcheggiati in banche e fondi del mercato monetario. ⁷

Ma stiamo ripetendo un errore dei primi giorni della finanza: capitale abbondante. Distribuito in modo troppo limitato. Come ha scritto uno storico, la prima borsa valori di Amsterdam “avrebbe potuto dare un contributo molto maggiore all’economia” se gli investitori avessero avuto più aziende in cui investire. Lo stesso vale oggi. ⁸

Le attività che definiranno il futuro (centri dati, porti, reti elettriche, le aziende private in più rapida crescita al mondo) non sono disponibili per la maggior parte degli investitori. Sono nei mercati privati, chiusi dietro alte mura, con cancelli che si aprono solo per i partecipanti al mercato più ricchi o più grandi.

Il motivo dell’esclusività è sempre stato il rischio. L’illiquidità. La complessità. Ecco perché solo alcuni investitori sono ammessi. Ma niente nella finanza è immutabile. I mercati privati ​​non devono essere così rischiosi. O opachi. O irraggiungibili. Non se il settore degli investimenti è disposto a innovare, ed è esattamente ciò che abbiamo trascorso l’anno scorso a fare in BlackRock.

BlackRock ha sempre avuto un piede nei mercati privati. Ma siamo stati, prima di tutto, un gestore patrimoniale tradizionale. Ecco chi eravamo all’inizio del 2024. Ma non è più quello che siamo.

Negli ultimi 14 mesi, abbiamo annunciato l’acquisizione di due delle principali aziende nei settori in più rapida crescita dei mercati privati: infrastrutture e credito privato. Abbiamo acquistato un’altra azienda per ottenere dati e analisi migliori, in modo da poter misurare meglio il rischio, individuare le opportunità e sbloccare l’accesso ai mercati privati.

Abbiamo trasformato la nostra azienda. La prossima sezione spiega perché lo abbiamo fatto, come lo abbiamo fatto e perché è importante.

Boom di investimenti da 68 trilioni di dollari: chi ne sarà il proprietario?

Nel corso della storia, le infrastrutture hanno guidato una sorprendente quantità di crescita economica. Tra il 1860 e il 1890, la sola costruzione di ferrovie ha aumentato il PIL degli Stati Uniti di circa il 25%. ⁹ Un secolo dopo, le autostrade hanno fatto qualcosa di simile: secondo una misura, gli investimenti nel sistema interstatale hanno rappresentato circa un quarto dei guadagni di produttività tra il 1950 e il 1989. ¹⁰

Oggi, siamo sull’orlo di un’opportunità così vasta che è quasi difficile da cogliere. Entro il 2040, la domanda globale di nuovi investimenti infrastrutturali sarà di 68 trilioni di dollari. ¹¹ Per mettere in prospettiva quel prezzo, è più o meno l’equivalente della costruzione dell’intero sistema autostradale interstatale e della ferrovia transcontinentale, dall’inizio alla fine, ogni sei settimane, per i prossimi 15 anni . ¹²

FIGURA 2.1 : ¹³

Nel corso dell’ultimo anno, ho sostenuto che i governi, già gravati da deficit storici, non possono contare solo sui contribuenti per farsi carico dei costi sbalorditivi delle nuove infrastrutture senza rischiare una spirale di debito. Ma i governi non sono i soli ad affrontare limitazioni. Persino le più grandi aziende tecnologiche del mondo, nonostante i loro miliardi di flusso di cassa libero, non sono attrezzate per questa portata di investimenti. Un singolo data center AI può costare tra i 40 e i 50 miliardi di dollari. ¹⁴

Quando parlo con i leader del settore tecnologico, spesso mi dicono che le loro aziende vogliono concentrarsi su ciò che sanno fare meglio: inventare tecnologie rivoluzionarie, non sul finanziamento dell’enorme infrastruttura necessaria per implementarle.

I mercati sono ansiosi di entrare dove governi e aziende stanno uscendo. Gli investitori stanno già votando con i loro dollari, rendendo l’infrastruttura uno dei segmenti di mercato in più rapida crescita al mondo. Questo investimento, tuttavia, è stato strozzato a causa del modo in cui sono strutturati i nostri mercati dei capitali.

I mercati privati ​​sono privati

La maggior parte di noi associa i “mercati” ai mercati pubblici : azioni, obbligazioni, materie prime. Ma in genere non è possibile acquistare azioni di una nuova linea ferroviaria ad alta velocità o di una rete elettrica di nuova generazione alla Borsa di Londra o di New York. Invece, i progetti infrastrutturali sono in genere investibili solo tramite mercati privati .

I mercati privati​​sono, come suggerisce il nome, privati. Per gli investitori individuali, spesso richiedono investimenti minimi più elevati. E anche quando i minimi sono più bassi, l’investimento è spesso limitato a persone con un certo reddito o patrimonio netto.

Gli stessi ostacoli si applicano alla maggior parte delle aziende del mondo. Solo una piccola frazione è quotata in borsa, e questa frazione si sta riducendo: il percorso intrapreso da BlackRock 25 anni fa, ovvero raccogliere denaro tramite un’IPO, sta diventando più raro. Invece, l’81% delle aziende statunitensi con oltre 100 milioni di dollari di fatturato è di proprietà privata. La percentuale è più alta nell’UE, e ancora più alta nel Regno Unito.

Eppure queste aziende hanno ancora bisogno di soldi per innovare e crescere. Per decenni si sono rivolte alle banche, proprio come le famiglie si rivolgono ai finanziatori per i mutui per la casa. Ma quell’era sta rapidamente svanendo. Oggi, le banche da sole non riescono a soddisfare le richieste di capitale delle aziende in crescita.

FIGURA 2.2 : ¹⁵

Il settore del credito privato sta intervenendo per contribuire a colmare questa lacuna. Infatti, si prevede che gli asset del credito privato raddoppieranno entro la fine di questo decennio. ¹⁶ Tuttavia, come per le infrastrutture, molti investitori individuali non sono in grado di partecipare alla crescita. Anche alcuni investitori istituzionali più grandi hanno difficoltà a costruire un portafoglio che allochi questi asset nel modo desiderato.

Da 60/40 a 50/30/20

La bellezza di investire nei mercati privati​​ non sta nel possedere un particolare ponte, tunnel o azienda di medie dimensioni. È il modo in cui questi asset integrano le tue azioni e obbligazioni: la diversificazione.

La diversificazione è stata definita “l’unico pranzo gratis”. È stata l’idea motivante che ha portato economisti vincitori del premio Nobel come Harry Markowitz e Bill Sharpe a sviluppare la Modern Portfolio Theory, che è diventata la base per il portafoglio standard di circa il 60% di azioni e il 40% di obbligazioni. Generazioni di investitori hanno fatto bene seguendo questo approccio, possedendo un mix dell’intero mercato piuttosto che singoli titoli. Ma mentre il sistema finanziario globale continua a evolversi, il classico portafoglio 60/40 potrebbe non rappresentare più pienamente la vera diversificazione.

Il futuro portafoglio standard potrebbe assomigliare di più al 50/30/20: azioni, obbligazioni e asset privati​​come immobili, infrastrutture e credito privato.

L’attrattiva è chiara. Sebbene questi asset privati ​​possano comportare un rischio maggiore, offrono anche grandi benefici. Ad esempio, le infrastrutture offrono:

1. Protezione dall’inflazione : le entrate generate dall’infrastruttura, come i pedaggi e i pagamenti dei servizi, solitamente aumentano insieme all’inflazione.
2. Stabilità — A differenza dei mercati pubblici, i rendimenti delle infrastrutture tendono ad essere molto meno volatili. ¹⁷
3. Rendimenti —Storicamente, anche l’allocazione di solo il 10% di un portafoglio alle infrastrutture aumenta i rendimenti complessivi. ¹⁸

FIGURA 2.3 : ¹⁹

Le performance passate non sono indicative dei risultati attuali o futuri

Ma la sfida è questa: il settore non è strutturato per un mondo 50/30/20. È ampiamente diviso tra gestori patrimoniali tradizionali focalizzati strettamente sul 50/30 (azioni e obbligazioni) e società specializzate nel mercato privato che dominano il 20 (asset privati).

Colmare il divario tra il 50/30 e il 20 è quasi impossibile per la maggior parte delle persone. Anche coloro che possono permetterselo affrontano un altro problema di diversificazione all’interno di quel 20%. Spesso, hanno a malapena abbastanza capitale per soddisfare il minimo per un solo fondo privato, e avere il 20% del portafoglio bloccato in un singolo fondo non è realmente diversificato.

Possiamo aiutare gli investitori a raggiungere un risultato migliore. Il divario tra mercati pubblici e privati ​​è un problema difficile, ma è risolvibile. Infatti, BlackRock ha già risolto sfide di mercato come questa in passato.

Prima di pubblico vs. privato, c’era indice vs. attivo

Nel 2009, BlackRock ha acquisito Barclays Global Investors (BGI). Avevano creato iShares, la principale attività di ETF al mondo. ²⁰ All’epoca, la maggior parte delle persone pensava che la nostra acquisizione fosse solo una scommessa sugli ETF. Ma in realtà era molto più grande di così.

All’epoca, il mondo degli investimenti era diviso in modo diverso:

1. Da una parte c’erano i fondi indicizzati , come gli ETF offerti da BGI: portafogli a basso costo, basati su regole, che replicavano semplicemente indici come l’S&P 500.
2. Dall’altro lato c’erano gli investimenti attivi , gestiti da gestori di portafoglio che cercavano di battere il mercato.

L’industria si è comportata come se si dovesse scegliere da che parte stare, come se questi due approcci si escludessero a vicenda. La nostra acquisizione di BGI era radicata nella convinzione che non lo fossero.

Abbiamo capito che ogni decisione di investimento è attiva, anche se si sceglie solo un fondo indicizzato. Dopotutto, esiste un indice per il valore delle azioni a grande capitalizzazione, la crescita delle azioni a grande capitalizzazione, il mercato azionario totale, i mercati emergenti, i titoli energetici, i titoli finanziari, i titoli brasiliani a piccola capitalizzazione e tutto il resto. Scegliere tra questi richiede di prendere decisioni importanti, come il giusto mix di investimenti, la quantità di rischio che si è disposti a correre e come si gestisce tale rischio.

Quando abbiamo unito strategie attive e indicizzate sotto lo stesso tetto, abbiamo dato agli investitori qualcosa che non avevano mai avuto prima: la libertà di combinare le strategie senza soluzione di continuità. Gli ETF hanno smesso di essere puramente passivi. Invece, sono diventati elementi essenziali per creare qualsiasi tipo di portafoglio: attivo, indicizzato o una combinazione di entrambi. La diversificazione è diventata più facile. Le commissioni sono diminuite. Infatti, dal 2015, i nostri ETF hanno fatto risparmiare ai nostri clienti 642 milioni di dollari in commissioni . ²¹ Ancora più importante, gli investitori hanno finalmente avuto un maggiore controllo sui propri soldi, che si trattasse di individui che risparmiavano per la pensione o di grandi istituzioni che gestivano miliardi.

Ora, vediamo un’opportunità di fare per il divario di mercato pubblico-privato ciò che abbiamo fatto per indice vs. attivo. A ottobre, BlackRock ha completato la prima di tre acquisizioni, Global Infrastructure Partners (GIP), per cancellare il confine che frenava gli investimenti.

GIP e l’opportunità infrastrutturale

GIP possiede alcuni dei più importanti asset infrastrutturali del mondo per conto dei nostri clienti: l’aeroporto di Gatwick di Londra, le principali condutture energetiche e oltre 40 data center globali. Sono esperti nel trovare gli investimenti infrastrutturali più interessanti del mondo e nel canalizzare il capitale per costruirli o migliorarli. GIP, in altre parole, è di per sé una conduttura, che collega i clienti di BlackRock direttamente al boom infrastrutturale mondiale da 68 trilioni di dollari, inclusi i data center.

Come ha sottolineato di recente il CEO di Nvidia, Jensen Huang, “In questo momento, abbiamo 150 miliardi di dollari di infrastrutture AI in trilioni di dollari che dobbiamo costruire, e quindi abbiamo partnership con BlackRock”. ²² Tale partnership include anche xAI, Microsoft, MGX e, cosa più importante, i clienti di BlackRock. ²³ È il loro capitale che alimenterà l’ascesa della tecnologia che definisce questo secolo e ne raccoglierà i frutti. Tutto ciò è reso possibile tramite GIP.

Così è stato il nostro annuncio storico sui porti di questo mese. L’accordo di principio copre una rete di 43 porti in 23 paesi . Uno su 20 container che si muovono in tutto il mondo passa attraverso questi porti ogni anno. ²⁴

I nostri partner includono uno dei leader mondiali nel settore delle spedizioni e della logistica, Mediterranean Shipping Company (MSC), e uno dei più grandi operatori di terminal container globali, Terminal Investment Limited (TiL). Dopo la chiusura di questo accordo, il nostro consorzio avrà un portafoglio di circa 100 porti in tutto il mondo. Insieme, sappiamo come investire, possedere e gestire queste risorse. Infatti, GIP è un esperto nel rendere le infrastrutture più efficienti. Quando hanno acquistato l’aeroporto di Gatwick, sono riusciti a ridurre i tempi di controllo di sicurezza di oltre la metà, in parte attraverso soluzioni semplici come vassoi per bagagli di grandi dimensioni. Ciò ha dato ai viaggiatori più tempo per fare shopping e mangiare, aumentando la redditività dell’aeroporto. In altre parole, non stiamo solo dando ai nostri clienti accesso a più infrastrutture, ma a buone infrastrutture che rendiamo migliori . ²⁵

HPS, Preqin e perché i mercati privati ​​non devono essere mercati opachi

Mentre stavamo finalizzando l’accordo GIP, BlackRock era anche impegnata con altre due acquisizioni significative. Abbiamo iniziato l’estate del 2024 annunciando il nostro acquisto pianificato di Preqin, una delle principali società di dati al mondo nei mercati privati. Poi, abbiamo concluso l’anno annunciando la nostra acquisizione pianificata di HPS Investment Partners, un gestore di prim’ordine di credito privato.

Queste acquisizioni daranno ai nostri clienti un accesso più diretto ai mercati privati, quelli che finanziano le aziende globali e mantengono in funzione le economie dei consumatori. Ma c’è anche un pensiero strategico più profondo e a lungo termine in gioco.

Per decenni, i mercati privati ​​sono stati tra gli angoli più opachi della finanza. Gli investitori sanno che questi asset hanno un valore a lungo termine, ma esattamente quanto valore? Non è sempre facile da determinare.

Una buona analogia è quella immobiliare. Se stai acquistando una casa, vuoi sapere se stai pagando un prezzo equo, e ci sono modi per farlo. Puoi controllare i benchmark del quartiere, le vendite recenti o le tendenze storiche di apprezzamento; aziende come Zillow hanno reso tutto questo semplice. Ma oggi, investire nei mercati privati ​​sembra un po’ come acquistare una casa in un quartiere sconosciuto prima che Zillow esistesse, dove trovare prezzi precisi era difficile o impossibile. Questa mancanza di trasparenza scoraggia gli investimenti.

Le nostre acquisizioni sono progettate per cambiare le cose. Ad esempio, Preqin fornisce il set di dati sui mercati privati ​​più completo del settore. La società monitora oltre 190.000 fondi e 60.000 gestori. Questo ricco set di dati fornisce chiarezza sulle performance di gestori e fondi e offre anche valutazioni comparabili per le attività di loro proprietà. In altre parole, Preqin fa effettivamente per i mercati privati​​ciò che Zillow ha fatto per l’edilizia abitativa. O, se preferisci un confronto con il settore finanziario, ciò che i terminali Bloomberg hanno fatto per azioni e obbligazioni.

Ma la visione va ancora oltre.

Con dati più chiari e tempestivi, diventa possibile indicizzare i mercati privati ​​proprio come facciamo ora con l’S&P 500. Una volta che ciò accadrà, i mercati privati​​saranno accessibili, mercati semplici . Facili da acquistare. Facili da tracciare. E ciò significa che il capitale fluirà più liberamente in tutta l’economia. Il volano della prosperità girerà più velocemente, generando più crescita, non solo per l’economia globale o per i grandi investitori istituzionali, ma per gli investitori di tutte le dimensioni in tutto il mondo.

Una nuova era per gli investimenti

Per certi versi, questo momento sembra un po’ la conclusione di come è iniziato BlackRock.

Nel 1988, il nostro primo dipendente, il compianto e rimpianto Charles Hallac, acquistò un singolo computer. Costò 25.000 dollari ed era più o meno delle dimensioni di una lavatrice. Charlie lo incastrò tra il nostro frigorifero e la macchina del caffè e su quella macchina iniziò a costruire Aladdin. Il software diede agli investitori qualcosa che non avevano mai avuto prima: una visione chiara e unificata del rischio del portafoglio. Cambiò radicalmente il modo in cui funzionavano gli investimenti.

Guardando indietro a 37 anni, la fondazione di BlackRock non ha solo lanciato un’azienda; ha trasformato un intero settore. Tra decenni, potremmo riflettere sul 2025 come un altro momento cruciale, quando il panorama finanziario è cambiato ancora una volta.

Ma questo futuro non sarà plasmato solo dai gestori patrimoniali. I mercati non esistono mai in isolamento. Le regole economiche che scegliamo, le politiche di investimento che adottiamo e i modi in cui i paesi attraggono e distribuiscono capitali determineranno chi ne trarrà beneficio e quanto ampiamente si diffonderà la prosperità.

Questa è la sfida che affronterò ora. E il posto migliore da cui iniziare è dove la maggior parte di noi spera di finire: con una pensione comoda e finanziariamente sicura.

Dal pensionamento alla tokenizzazione

Come tutti noi possiamo democratizzare gli investimenti

Il 30 settembre 1933, nel pieno della Grande Depressione, un piccolo giornale della California, The Long Beach Telegram , pubblicò una lettera di Francis Townsend. Era un medico locale che aveva scritto la sua lettera in un impeto di rabbia dopo aver visto delle donne anziane rovistare per strada alla ricerca di cibo. La sua proposta, 200 dollari al mese per ogni americano sopra i 60 anni, diede il via al movimento che portò alla previdenza sociale negli Stati Uniti ²⁶

Secondo l’US Census Bureau, la previdenza sociale impedisce a quasi 30 milioni di americani di cadere in povertà ogni anno, un risultato straordinario. ²⁷ Eppure, le proiezioni mostrano che i fondi pensione e di invalidità della previdenza sociale si esauriranno entro il 2035. Dopodiché, le persone riceveranno solo l’83% dei benefici promessi e tale percentuale diminuirà nel tempo. ²⁸

Ma anche se rafforziamo la previdenza sociale, non è sufficiente. Il sistema è stato progettato per fare esattamente ciò che Francis Townsend aveva in mente: tenere le persone anziane fuori dalla povertà. Ma uscire dalla povertà non equivale a sicurezza finanziaria. Ecco perché oggi, anche con la promessa della previdenza sociale, più della metà degli americani teme ancora di sopravvivere ai propri risparmi più della morte stessa. ²⁹

Un buon sistema pensionistico fornisce una rete di sicurezza per salvare le persone quando cadono. Ma un ottimo sistema offre anche una scala, un modo per far crescere i risparmi, accumulando ricchezza anno dopo anno. È qui che gli Stati Uniti sono carenti. In questo momento, il paese si concentra molto sull’impedire alle persone di toccare il fondo, come dovremmo. Ma gli Stati Uniti devono impegnarsi altrettanto per aiutare le persone a salire fino al soffitto, attraverso gli investimenti.

Più della metà del denaro gestito da BlackRock è denaro pensionistico. ³⁰ È il nostro core business, il che ha senso: per la maggior parte delle persone, i conti pensione sono la loro prima, e spesso l’unica, esperienza di investimento. Quindi, se vogliamo davvero democratizzare gli investimenti, la pensione è il punto in cui deve iniziare la conversazione.

Mentre BlackRock aiuta le persone a investire per la pensione in tutto il mondo, in questa sezione voglio concentrarmi sugli Stati Uniti. Perché la situazione è disperata. Le pensioni pubbliche stanno affrontando enormi carenze. A livello nazionale, i dati mostrano che sono finanziate solo per circa l’80%, e questo è probabilmente un numero eccessivamente ottimistico. ³¹ Nel frattempo, un terzo del paese non ha alcun risparmio pensionistico. Nessuna pensione, nessun 401(k), niente. ³²

Poiché i soldi scarseggiano, le vite si allungano. Oggi, se siete sposati e raggiungete entrambi i 65 anni, c’è una probabilità del 50% che almeno uno di voi due viva fino a 90 anni. ³³ E con le innovazioni biomediche come i farmaci GLP-1, molte altre malattie croniche potrebbero presto diventare curabili.

Questa è una benedizione incredibile, ma mette anche in luce qualcosa di frustrante: siamo bravissimi ad allungare la vita delle persone, ma non ci impegniamo quasi per aiutarle a permettersi quegli anni in più.

Sono i problemi di cui non parliamo che dovrebbero preoccuparci di più. E, in base a questa misura, sono meno preoccupato per la crisi pensionistica degli Stati Uniti di quanto non lo fossi un mese fa.

A marzo, BlackRock ha ospitato un summit sui pensionamenti a Washington, DC, riunendo repubblicani e democratici, gestori patrimoniali e fondi pensione, titolari di piccole imprese, vigili del fuoco, insegnanti, membri del sindacato e agricoltori. Era un gruppo eclettico, e questo era il punto. Le buone idee possono venire da luoghi inaspettati. Dopotutto, il programma pensionistico più importante nella storia degli Stati Uniti è iniziato come un editoriale di un medico sconosciuto su un piccolo giornale.

La stessa dinamica si è verificata al summit: abbiamo visto un consenso su idee pratiche per aiutare più americani a iniziare a investire, aumentare i propri risparmi per raggiungere i propri obiettivi pensionistici e spendere con sicurezza quanto guadagnato, in modo che gli americani non debbano temere di rimanere senza soldi, e certamente non più della morte stessa.

Da dove cominciamo?

Al summit, un panel ha visto la partecipazione di un pompiere che ha ricordato come, da novellino, si fosse iscritto a un fondo pensione senza nemmeno saperlo. Un pompiere veterano gli ha dato un modulo e un ordine: “Firmalo e basta. Mi ringrazierai tra 25 anni”. E così ha fatto.

Ogni americano merita di iniziare a investire così facilmente. Ma per milioni di persone, investire non è ancora un’opzione.

Ci sono tre modi in cui possiamo iniziare ad affrontare questo problema.

Innanzitutto, ampliare i risparmi di emergenza. Nessuno investe per la pensione se è preoccupato di dover pagare una gomma a terra o una visita al pronto soccorso domani. Eppure questa è la realtà per un terzo degli elettori statunitensi che affermano di non essere in grado di gestire una spesa imprevista di 500 $. ³⁴

Qual è una soluzione? La fondazione filantropica di BlackRock ha collaborato con un gruppo di organizzazioni non profit per istituire un’Emergency Savings Initiative, aiutando principalmente gli americani a basso reddito a mettere da parte 2 miliardi di dollari in “conti di risparmio di emergenza”. ³⁵ Abbiamo scoperto che le persone con questi fondi dedicati per le emergenze hanno molte più probabilità di investire per la pensione: il 70% in più di probabilità secondo uno studio. ³⁶

Il Congresso ha esteso questa idea a livello nazionale nel 2022 con il SECURE 2.0 Act. La legge consente ai lavoratori di risparmiare fino a $ 2.500 in conti di emergenza collegati a piani pensionistici, inclusi contributi del datore di lavoro e prelievi facili. ³⁷ Ma è solo un inizio. Possiamo semplificare ulteriormente le regole, aumentare i limiti di contribuzione e abilitare l’iscrizione automatica in conti di emergenza autonomi.

In secondo luogo, colmare il divario 401(k) delle piccole imprese. Metà degli americani lavora per piccole imprese, ma quasi la metà di queste imprese non offre un piano pensionistico. ³⁸ Questo è risolvibile. Gli stati che sperimentano incentivi hanno spinto l’adozione del 401(k) e i risparmi dei dipendenti. I decisori politici possono impegnarsi di più in questo senso, aiutando le piccole imprese a offrire piani e ad iscrivere automaticamente i lavoratori.

Terzo, aiutare le persone a iniziare a investire prima. Al nostro summit sui pensionati, i senatori Cory Booker (D-NJ) e Todd Young (R-IN) hanno parlato di una svolta basata sul mercato per i “baby bond”. L’idea sarebbe quella di aprire un conto di investimento per ogni bambino americano il giorno della sua nascita. Il senatore Booker ha detto che potrebbe essere avviato reindirizzando una frazione delle agevolazioni fiscali esistenti che avvantaggiano principalmente i ricchi. È un concetto interessante. Anche una piccola quantità potrebbe trasformarsi in un portafoglio molto ampio nel corso di una vita.

Come si fa a raggiungere i 2.089.000 dollari?

Una volta che le persone iniziano a investire per la pensione, l’obiettivo è semplice: far crescere il proprio denaro, il più possibile, il più velocemente possibile .

A gennaio, BlackRock ha intervistato gli americani, chiedendo quanti soldi avrebbero avuto bisogno per andare in pensione senza problemi. Quando abbiamo preso la media di quelle risposte, era di poco più di 2 milioni di dollari, 2.089.000 dollari, per essere precisi. È molto. Più di quanto mi aspettassi. E quasi nessuno ci si avvicina. Persino la generazione X, i cui membri più anziani inizieranno ad andare in pensione tra cinque anni, sono carenti. Infatti, il 62% ha risparmiato meno di 150.000 dollari. ³⁹

Ci serviranno modi migliori per incrementare i portafogli. Come ho scritto prima, asset privati ​​come immobili e infrastrutture possono aumentare i rendimenti e proteggere gli investitori durante le flessioni del mercato. I fondi pensione investono in questi asset da decenni, ma i 401(k) no. È uno dei motivi per cui le pensioni in genere superano i 401(k) di circa lo 0,5% ogni anno. ⁴⁰

Mezzo punto percentuale non sembra una cifra enorme, ma nel tempo si accumula. BlackRock stima che in 40 anni, uno 0,5% in più di rendimenti annuali si traduce in un 14,5% in più di denaro nel tuo 401(k). È sufficiente per finanziare altri nove anni di pensione, aiutandoti a smettere di lavorare alle tue condizioni. O, per dirla in un altro modo, i beni privati ​​ti hanno appena fatto guadagnare altri nove anni di tempo libero con i tuoi nipoti. ⁴¹

Se i beni privati​​hanno un rendimento così buono, perché non sono nel tuo 401(k)? Uno dei motivi principali è che si tratta di un territorio sconosciuto per i provider 401(k) che selezionano gli investimenti offerti nel tuo piano.

Quando investi in asset privati, come un ponte, ad esempio, i valori di quegli asset non vengono aggiornati quotidianamente e non puoi prelevare i tuoi soldi quando vuoi. Dopotutto, è un ponte, non un titolo azionario. Mentre BlackRock, come ho scritto in precedenza, sta lavorando per rendere i mercati per questi asset più trasparenti in termini di prezzo e liquidi, molti provider 401(k) non si sono ancora adattati a questo panorama finanziario in evoluzione. In effetti, includere asset come immobili o infrastrutture in un 401(k) è diventato pratico solo negli ultimi cinque o dieci anni.

Questa è una questione complessa. Richiede chiarimenti. I gestori patrimoniali, gli specialisti del mercato privato, i consulenti e gli advisor svolgono tutti un ruolo nel guidare i fornitori di 401(k). Questo è uno dei motivi per cui sto scrivendo questa lettera: per diradare la nebbia. Dobbiamo chiarire: i beni privati ​​sono legali nei conti pensionistici. Sono vantaggiosi. E stanno diventando sempre più trasparenti.

I fondi target date sono un ottimo punto di partenza. Le persone amano la loro semplicità: basta scegliere l’anno in cui si prevede di andare in pensione (2040, 2055, 2060) e lasciare che il fondo faccia il resto. Questa semplicità rende i fondi target date ideali per introdurre asset privati. Le solite barriere per i fornitori di 401(k), come le valutazioni giornaliere o la liquidità immediata, contano molto meno quando si investe per diversi decenni.

Come possiamo aiutare le persone a spendere ciò che hanno risparmiato?

Costruire un gruzzolo è solo metà della sfida. L’altra metà, soprattutto per i risparmiatori del 401(k), è sapere come spenderlo .

La maggior parte dei pensionati non se ne preoccupa. Il loro reddito arriva ogni mese, come uno stipendio fisso. Ma un 401(k) non ha istruzioni. Quando vai in pensione, ti viene consegnata una somma forfettaria e ti viene chiesto di farla durare per il resto della tua vita, senza sapere per quanto tempo.

Il risultato? Anche i pensionati che hanno risparmiato bene spesso spendono troppo poco, presi dalla paura di rimanere senza. Ridimensionano i sogni e ritardano la gioia. L’economista Bill Sharpe ha definito questo problema il “problema più brutto e difficile della finanza”. Difficile, ma risolvibile.

L’anno scorso, BlackRock ha introdotto LifePath Paycheck® per affrontare questa paura. Offre alle persone la possibilità di convertire i risparmi pensionistici 401(k) in un reddito mensile stabile e affidabile. In soli 12 mesi, LifePath Paycheck® ha già attratto sei clienti sponsor del piano che rappresentano 200.000 risparmiatori pensionistici individuali.

Ma nessuno sta dichiarando vittoria. Il problema diventerà solo più duro e fastidioso man mano che i più anziani della Generazione X inizieranno ad andare in pensione. Sono la prima generazione che dipende principalmente dai 401(k). E la tendenza al 401(k) sta crescendo con i Millennials e la Generazione Z. I loro datori di lavoro devono offrire soluzioni che trasformino i loro risparmi in un reddito prevedibile . In questo modo, ogni americano può andare in pensione con sicurezza.

Non possiamo democratizzare gli investimenti se ci vogliono 13 anni per costruire una linea elettrica.

Negli Stati Uniti, gli investimenti pensionistici rappresentano circa il 30% del denaro che scorre nel mercato azionario. ⁴² È la più grande opportunità che abbiamo per aiutare più persone a crescere insieme all’economia più ampia. Ma proprio come la pensione non è l’intero mercato, non è nemmeno la soluzione completa.

Ad esempio, dare agli investitori in pensione accesso alle infrastrutture è meno importante se le infrastrutture non vengono mai costruite. Oggigiorno è spesso così.

Sia negli USA che nell’UE, di solito ci vuole più tempo per autorizzare progetti infrastrutturali che per costruirli. Una linea elettrica ad alta tensione può richiedere 13 anni per essere approvata, cosa che la Cina fa in un quarto del tempo. ⁴³

Ezra Klein e Derek Thompson illustrano in modo esperto questo incubo di permessi nel loro nuovo libro, Abundance . Un passaggio particolarmente vivido colloca il progetto bloccato del treno proiettile della California nel contesto storico:

“La California… ha costruito quasi un centinaio di miglia della parte occidentale della Transcontinental Railroad negli anni ’60 dell’Ottocento. Il progetto si estendeva per quasi 1.800 miglia. Ci sono voluti solo sei anni per completarlo. Oggigiorno, sei anni sono più o meno il tempo che ci vuole alla California per rendersi conto che il suo treno proiettile deve essere posticipato di un altro decennio. Nel tempo che la California ha impiegato per non completare il suo sistema ferroviario ad alta velocità di 500 miglia, la Cina ha costruito più di 23.000 miglia di ferrovia ad alta velocità“.

Ma sono i ritardi nelle infrastrutture energetiche, scrivono, che “potrebbero essere caotici nella migliore delle ipotesi e catastrofici nella peggiore”. ⁴⁴

La domanda globale di elettricità è in forte aumento, spinta in parte dall’ascesa dell’intelligenza artificiale. Un singolo data center può assorbire 1 gigawatt di elettricità. È sufficiente per alimentare l’intera città di Honolulu nel giorno più caldo dell’anno. ⁴⁵ Nello Utah, Ohio e Texas, le utility hanno già avvertito che la domanda di elettricità guidata dall’intelligenza artificiale spingerà le loro reti oltre la capacità. Perfino Silicon Valley Power ha smesso di accettare nuove richieste di data center. ⁴⁶

Senza massicci investimenti nella generazione e trasmissione di energia, e gli elettricisti e gli ingegneri per costruirli, ci troveremo di fronte a un compromesso inaccettabile: chi ottiene l’elettricità, le persone o le macchine? E una società che sceglie di raffreddare i propri server mentre i cittadini soffocano, o si congelano, ha fondamentalmente sbagliato le proprie priorità.

Abbiamo bisogno di pragmatismo energetico . Ciò inizia con la correzione dei lenti e rotti processi di autorizzazione negli Stati Uniti e in Europa. Ma significa anche avere gli occhi lucidi sul nostro mix energetico .

La maggior parte dei nuovi investimenti infrastrutturali sono confluiti nelle energie rinnovabili. Ma senza grandi innovazioni nell’accumulo, l’energia eolica e solare da sole non possono tenere le luci accese in modo affidabile. Nel breve termine, più della metà dell’elettricità che alimenta i data center deve provenire da fonti distribuibili. Altrimenti, l’aria condizionata si spegnerà, i server si surriscalderanno e i data center si spegneranno. ⁴⁷

Da dove proviene l’energia distribuibile? Una fonte è il nucleare. Ma è sempre più rara. Negli ultimi 55 anni, gli Stati Uniti hanno chiuso più centrali nucleari di quante ne abbiano costruite. Come scrivono Klein e Thompson, “Non si tratta di un fallimento del mercato privato nell’assumersi responsabilmente il rischio, ma del governo federale nel soppesare correttamente il rischio”. ⁴⁸

Dopotutto, il nucleare odierno non è il vecchio modello di grandi centrali con le minacciose torri di raffreddamento. I piccoli reattori modulari (SMR) sono tutto ciò che il vecchio nucleare non era: più economici da costruire, più sicuri da gestire e puoi costruirli ovunque.

La Cina non aspetta. Stanno costruendo 100 gigawatt di energia nucleare, il che, una volta completato, significherà che forniranno metà dell’energia nucleare del pianeta. Perché la Cina è così ottimista sul nucleare? Vedono la decarbonizzazione come un modo per possedere il futuro dell’industria. ⁴⁹

Prendiamo BYD. La casa automobilistica cinese vende più veicoli elettrici (EV) di qualsiasi altra azienda al mondo. L’anno prossimo, hanno in programma di aggiungere capacità completamente autonome alle loro auto, allo stesso prezzo dei modelli dell’anno scorso. ⁵⁰ Vendono già EV per soli $ 10.000, un prezzo che nessuna casa automobilistica statunitense o europea può eguagliare. Entro cinque anni, la Cina potrebbe aver eliminato completamente i motori a combustione interna, non solo per motivi ambientali, ma anche per monopolizzare il mercato globale dei veicoli senza conducente alimentati a batteria, auto che non richiedono benzina e costano un terzo rispetto ai loro concorrenti stranieri.

FIGURA 3.1 : ⁵¹

Esiste una relazione affascinante tra la ricchezza di un paese e il suo consumo energetico. La correlazione è quasi perfetta: più energia, più ricchezza. A un certo punto, però, questa relazione dovrebbe interrompersi.

Man mano che le economie diventano più ricche, in genere continuano a crescere con meno energia incrementale, grazie ai guadagni di efficienza. Ma si potrebbe sostenere che non è più così. Anche nelle nazioni più ricche, la prosperità è ancora una volta definita dalla nostra capacità (e dalla nostra volontà) di produrre e consumare più energia.

Dovremmo tornare ad essere ottimisti sull’Europa?

BlackRock è nata in America e i nostri primi clienti erano in Giappone, ma è stata l’Europa a renderci veramente globali.

La nostra acquisizione nel 2006 dell’attività di gestione patrimoniale di Merrill Lynch, con sede a Londra, ci ha messo sulla strada per diventare il più grande gestore patrimoniale al mondo. Oggi, gestiamo 2,7 trilioni di dollari per i nostri clienti europei, tra cui circa 500 schemi pensionistici che supportano milioni di persone.

Negli ultimi dieci anni, le prospettive economiche dell’Europa sono state persistentemente pessimistiche. Crescita lenta, mercati stagnanti e regolamentazione macchinosa hanno dominato i titoli dei giornali. Mario Draghi, ex Primo Ministro italiano e capo della Banca Centrale Europea, ha recentemente sottolineato che l’Europa ha abbassato le barriere commerciali con i paesi al di fuori del continente, ma non ha fatto lo stesso internamente tra le nazioni dell’UE. Draghi ha evidenziato un’analisi del Fondo Monetario Internazionale (FMI), che dipinge un quadro sorprendente: per un’azienda tedesca, potrebbe ora essere più attraente fare affari in Cina che nella vicina Francia. ⁵²

Ma credo che l’Europa si stia svegliando. I decisori politici con cui parlo, e parlo molto, ora capiscono che gli ostacoli normativi non si rimuoveranno da soli. Devono essere affrontati. E il vantaggio è enorme. Secondo il FMI, ridurre le barriere commerciali intra-UE al livello tra gli stati degli Stati Uniti potrebbe aumentare la produttività di quasi il 7%, aggiungendo la sbalorditiva cifra di 1,3 trilioni di dollari alla sua economia, l’equivalente della creazione di un’altra Irlanda e Svezia. ⁵³

Ancora meglio, l’intelligenza artificiale potrebbe riuscire a disinnescare la bomba demografica europea.

La sfida economica più grande e incombente del continente è l’invecchiamento della forza lavoro. In 22 dei 27 stati membri dell’UE, la popolazione in età lavorativa si sta già riducendo. ⁵⁴ E poiché la crescita economica dipende in larga misura dalle dimensioni della forza lavoro di un paese, l’Europa affronta il rischio di un declino economico prolungato. La stessa Commissione europea ha recentemente lanciato l’allarme: una crescita sostenuta è possibile solo se la forza lavoro europea si espande, diventa più produttiva o entrambe le cose. ⁵⁵

FIGURA 3.2 : ⁵⁶

È proprio qui che l’IA potrebbe svolgere un ruolo cruciale. Nelle economie fortemente dipendenti dalla produzione e dal lavoro manuale, l’IA ha un impatto minore. Ma nelle economie basate sui servizi, dove l’IA può automatizzare efficacemente le attività, i guadagni di produttività possono essere sostanziali.

C’è la preoccupazione che l’IA possa eliminare posti di lavoro. È una preoccupazione legittima. Ma nelle società invecchiate e ricche che affrontano inevitabili carenze di manodopera, l’IA potrebbe essere più una salvezza che una minaccia.

Il Bitcoin può erodere lo status di riserva del dollaro statunitense?

Gli USA hanno beneficiato del fatto che il dollaro sia la valuta di riserva mondiale da decenni. Ma non è detto che duri per sempre.

Il debito nazionale è cresciuto a un ritmo tre volte superiore a quello del PIL da quando l’orologio del debito di Times Square ha iniziato a ticchettare nel 1989. ⁵⁷ Quest’anno, i pagamenti degli interessi supereranno i 952 miliardi di dollari, superando la spesa per la difesa. Entro il 2030, la spesa governativa obbligatoria e il servizio del debito consumeranno tutte le entrate federali, creando un deficit permanente. ⁵⁸

Se gli Stati Uniti non riescono a tenere sotto controllo il proprio debito, se il deficit continua ad aumentare, l’America rischia di perdere la propria posizione a favore di asset digitali come Bitcoin.

FIGURA 3.3 : ⁵⁹

Per essere chiari, non sono ovviamente contrario alle risorse digitali (tutt’altro; vedere la prossima sezione). Ma due cose possono essere vere allo stesso tempo: la finanza decentralizzata è un’innovazione straordinaria. Rende i mercati più veloci, più economici e più trasparenti. Tuttavia, la stessa innovazione potrebbe minare il vantaggio economico dell’America se gli investitori iniziassero a vedere Bitcoin come una scommessa più sicura del dollaro.

La tokenizzazione è democratizzazione

Il denaro mondiale si muove attraverso sistemi idraulici costruiti quando le sale di contrattazione ancora urlavano ordini e i fax apparivano rivoluzionari.

Prendiamo la Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (SWIFT). È il sistema che sostiene ogni giorno migliaia di miliardi di dollari in transazioni globali e funziona più o meno come una staffetta: le banche passano le istruzioni una alla volta, controllando meticolosamente i dettagli a ogni passaggio. Quell’approccio a staffetta aveva senso negli anni ’70, un’era analogica in cui i mercati erano molto più piccoli e le transazioni giornaliere erano molto meno numerose. Ma oggi, affidarsi a SWIFT è come instradare le e-mail tramite l’ufficio postale.

La tokenizzazione cambia tutto questo. Se SWIFT è il servizio postale, la tokenizzazione è la posta elettronica stessa: gli asset si muovono direttamente e istantaneamente, aggirando gli intermediari.

Cos’è esattamente la tokenizzazione? Trasformare asset del mondo reale (azioni, obbligazioni, immobili) in token digitali negoziabili online. Ogni token certifica la tua proprietà di uno specifico asset, proprio come un atto digitale. A differenza dei tradizionali certificati cartacei, questi token vivono in modo sicuro su una blockchain, consentendo l’acquisto, la vendita e il trasferimento istantanei senza scartoffie o periodi di attesa.

Ogni azione, ogni obbligazione, ogni fondo, ogni asset, può essere tokenizzato. Se lo fosse, rivoluzionerebbe gli investimenti. I mercati non avrebbero bisogno di chiudere. Le transazioni che attualmente richiedono giorni verrebbero liquidate in pochi secondi. E miliardi di dollari attualmente immobilizzati dai ritardi di liquidazione potrebbero essere reinvestiti immediatamente nell’economia, generando maggiore crescita.

Forse la cosa più importante è che la tokenizzazione rende gli investimenti molto più democratici.

Può democratizzare l’accesso. La tokenizzazione consente la proprietà frazionata. Ciò significa che gli asset potrebbero essere suddivisi in pezzi infinitamente piccoli. Ciò abbassa una delle barriere all’investimento in asset di valore, in precedenza inaccessibili, come immobili privati ​​e private equity.

Può democratizzare il voto degli azionisti. Quando possiedi un’azione, hai il diritto di votare sulle proposte degli azionisti della società. La tokenizzazione semplifica le cose perché i tuoi diritti di proprietà e di voto sono tracciati digitalmente, consentendoti di votare senza problemi e in modo sicuro da qualsiasi luogo.

Può democratizzare il rendimento. Alcuni investimenti producono rendimenti molto più elevati di altri, ma solo i grandi investitori possono accedervi. Un motivo? Attrito. Legale, operativo, burocratico. La tokenizzazione elimina tutto questo, consentendo a più persone di accedere a rendimenti potenzialmente più elevati.

Mi aspetto che un giorno i fondi tokenizzati diventeranno familiari agli investitori quanto gli ETF, a patto che riusciamo a risolvere un problema critico: la verifica dell’identità.

Le transazioni finanziarie richiedono rigorosi controlli di identità. Apple Pay e le carte di credito gestiscono la verifica dell’identità senza sforzo, miliardi di volte al giorno. Le sedi di scambio come NYSE e MarketAxess riescono a fare lo stesso per l’acquisto e la vendita di titoli. Ma gli asset tokenizzati non passeranno attraverso quei canali tradizionali, il che significa che abbiamo bisogno di un nuovo sistema di verifica dell’identità digitale. Sembra complesso, ma l’India, il paese più popoloso del mondo, lo ha già fatto. Oggi, oltre il 90% degli indiani può verificare in modo sicuro le transazioni direttamente dai propri smartphone. ⁶⁰

La conclusione è chiara. Se vogliamo seriamente costruire un sistema finanziario efficiente e accessibile, sostenere la tokenizzazione da sola non sarà sufficiente. Dobbiamo risolvere anche la verifica digitale.

Qualcosa che vale la pena espandere

Nel 1761, circa 80 anni dopo che la Jonathan’s Coffee House era diventata il cuore pulsante della vita finanziaria di Londra, un gruppo di 150 ricchi commercianti cercò di chiuderne i cancelli.

Offrirono al proprietario di Jonathan 1.200 sterline all’anno, circa 10 anni di salario per un lavoratore medio, per l’uso esclusivo dello spazio durante le ore di negoziazione chiave. In sostanza, volevano creare un mercato privato.

Ma la comunità più ampia di investitori di Londra non ci stava. Protestarono, sostennero la loro causa in tribunale e, dopo due anni, vinsero. I mercati dovevano restare aperti. Tutti potevano investire. ⁶¹

Dal nostro punto di vista odierno, la storia della finanza può apparire come una lunga e costante marcia verso una maggiore democrazia: più investitori, una partecipazione più ampia e una prosperità più ampia. E in larga misura, è stato così. Ma questa democratizzazione non è mai stata garantita. E non lo è ancora.

I mercati non si evolvono naturalmente per servire tutti allo stesso modo. Richiedono uno sforzo incessante, scelte consapevoli e vigilanza costante, dalle proteste nei bar secoli fa ai complessi dibattiti odierni sulla politica pensionistica, la tokenizzazione, gli investimenti infrastrutturali e l’intelligenza artificiale.

È un lavoro impegnativo, ma noi di BlackRock lo facciamo da 37 anni come fiduciari dei nostri clienti. E non è passato un solo giorno in cui non ci sia sembrato che valesse la pena di ogni singolo sforzo. Perché nessun sistema che gli esseri umani abbiano mai ideato ha fatto di più per generare ricchezza per più persone dei mercati dei capitali.

Le persone investono i propri risparmi, che siano 50 fiorini o 50.000 dollari, e quegli investimenti diventano strade e scuole, aziende e tecnologie all’avanguardia, le cose che alimentano le nostre economie, riversando ricchezza a milioni di persone, consentendo loro di preoccuparsi meno delle finanze domestiche e di trascorrere più tempo semplicemente godendosi la vita con le loro famiglie.

Ho sempre detto che investire è un atto di speranza, che nessuno investe a lungo termine se non crede che il futuro sarà migliore del presente. Ma non è del tutto corretto. Investire non è solo un atto di speranza; investire è ciò che rende le nostre speranze, la nostra realtà.

È qualcosa che vale la pena proteggere.

È un argomento che vale la pena approfondire.

È qualcosa che vale la pena democratizzare.

Le performance di BlackRock

2024-2025

Lo scorso autunno, abbiamo festeggiato il 25° anniversario dell’offerta pubblica iniziale (IPO) di BlackRock. Quando siamo diventati pubblici, avevamo solo 650 dipendenti e le nostre azioni erano quotate a $ 14 ad azione. Gestivamo $ 165 miliardi di asset basati principalmente sul reddito fisso per i nostri clienti e avevamo appena iniziato a vendere la tecnologia di Aladdin esternamente.

Oggi gestiamo 11,6 trilioni di $ per i nostri clienti e Aladdin genera più di 1,6 miliardi di $ di fatturato annuo. La nostra base di dipendenti è ora forte di quasi 23.000, con uffici in più di 30 paesi. Le nostre azioni hanno chiuso il 2024 a oltre $ 1.000 per azione. Ma anche 25 anni dopo la nostra IPO e 37 dalla nostra fondazione, questo è per molti versi solo l’inizio della storia di BlackRock.

Il 2024 è stato un anno fondamentale per BlackRock. I clienti ci hanno affidato un record di $ 641 miliardi di afflussi netti. Abbiamo aggiunto $ 1,5 trilioni ad AUM e prodotto ricavi e reddito operativo record, insieme a un rendimento totale del 29% per i nostri azionisti.

In un contesto dinamico di investimenti e ri-rischio, i clienti volevano tornare sui mercati in modo più attivo. Lo hanno fatto con BlackRock. Abbiamo chiuso l’anno con trimestri di afflussi netti record consecutivi, concludendo l’anno con 281 miliardi di $ di afflussi netti nel quarto trimestre per una crescita organica delle commissioni di base del 7%. È importante notare che tale crescita organica è stata ampiamente diffusa tra istituzioni, ricchezza e regioni. I clienti desiderano consolidare una parte maggiore dei loro portafogli con un partner che sia con loro a lungo termine mentre lavorano per raggiungere le proprie ambizioni commerciali e gli obiettivi di portafoglio. Vogliono portafogli che siano perfettamente integrati tra mercati pubblici e privati, che siano dinamici e che siano supportati da dati, gestione del rischio e tecnologia.

Questa storica attività con i clienti ha avuto luogo mentre eseguivamo le acquisizioni più significative che abbiamo fatto da BGI più di 15 anni fa. Le nostre chiusure di GIP e Preqin e l’acquisizione pianificata di HPS più avanti quest’anno dovrebbero scalare e migliorare le nostre capacità di investimento e dati nei mercati privati.

I clienti sono sempre stati al centro della nostra strategia e abbiamo intenzionalmente investito per soddisfare l’intera gamma delle loro esigenze. Abbiamo creato una piattaforma di gestione patrimoniale e fintech differenziata, completamente integrata nei mercati pubblici e privati.

In seguito alla nostra pianificata acquisizione di HPS, prevediamo che la piattaforma alternativa di BlackRock diventerà uno dei primi cinque fornitori per i clienti, con 600 miliardi di $ in asset dei clienti e oltre 3 miliardi di $ di fatturato annuo. Ciò sarà integrato con la piattaforma di BlackRock che ospita già il franchising ETF globale n. 1 al mondo, 3 trilioni di $ in reddito fisso, una pratica di gestione patrimoniale assicurativa da 700 miliardi di $, servizi di consulenza e la nostra comprovata tecnologia Aladdin.

Aladdin sta alimentando un intero ecosistema di portafoglio nei mercati pubblici e privati ​​con eFront e la nostra recente acquisizione di Preqin. Questa piattaforma in crescita cambia la carnagione di BlackRock, una che riteniamo soddisfi le esigenze dei clienti e si traduca in oltre il 20% della nostra base di ricavi in ​​prodotti e servizi a lungo termine e meno sensibili al mercato. Il nostro mix di ricavi continuerà a cambiare organicamente man mano che i mercati privati, la tecnologia e le soluzioni personalizzate sperimentano una crescita secolare più elevata. Riteniamo che ciò si tradurrà in una crescita organica più elevata e duratura, una maggiore resilienza attraverso i cicli di mercato e un valore a lungo termine per gli azionisti.

I clienti hanno abbracciato la nostra strategia. Il nostro track record di acquisizioni e integrazioni di successo sta rafforzando i rapporti dei nostri clienti con BlackRock. Il nostro franchising ETF ha generato afflussi netti record di 390 miliardi di $, che hanno nuovamente guidato il settore. Dalla nostra acquisizione di iShares, BlackRock ha guidato l’espansione del mercato degli ETF offrendo nuove classi di attività come obbligazioni o criptovalute, insieme a prodotti di investimento innovativi come strategie attive in un veicolo più liquido e trasparente.

Circa un quarto dei nostri afflussi netti in ETF è stato in prodotti lanciati negli ultimi cinque anni. I nostri ETF attivi hanno generato 22 miliardi di $ in afflussi netti nel 2024, mentre il prodotto negoziato in borsa (ETP) Bitcoin di BlackRock con sede negli Stati Uniti è stato il più grande lancio di prodotto negoziato in borsa della storia, crescendo fino a oltre 50 miliardi di $ di AUM in meno di un anno. Ed è stato il terzo più alto raccoglitore di asset nell’intero settore degli ETF, dietro solo ai fondi indicizzati S&P 500. Stiamo innovando a livello di prodotto e portafoglio e accelerando le nostre capacità di distribuzione per fornire soluzioni di investimento differenziate.

Le esigenze dei clienti stanno guidando il consolidamento del settore e gli investitori preferiscono sempre di più lavorare con BlackRock per le nostre capacità di fornitore multi-asset su larga scala. Lo vediamo nel canale patrimoniale, dove i portafogli modello gestiti sono il modo principale in cui i gestori patrimoniali cercano di far crescere le loro pratiche e servire meglio i loro clienti. BlackRock ha un business di modelli leader, supportato dalle nostre capacità multi-asset e multi-prodotto. Stiamo anche lavorando sulla nostra piattaforma patrimoniale per fornire offerte sempre più personalizzate ai nostri partner consulenti finanziari e ai loro clienti, anche tramite conti gestiti separatamente (SMA) personalizzati. Offriamo SMA indicizzati tramite Aperio, che ha avuto il suo quarto anno record consecutivo nel 2024 con 14 miliardi di $ di afflussi netti. E l’anno scorso abbiamo acquisito SpiderRock Advisors, che offre strategie di overlay di opzioni con vantaggi fiscali, per far crescere la nostra suite di offerte personalizzate nel canale patrimoniale.

Tra questi clienti figurano i più grandi proprietari di asset, piani pensionistici e aziende del mondo, che stanno rafforzando i legami con BlackRock. Molti di questi partner aziendali vedono effetti di rete positivi per il loro core business e per i loro stessi azionisti, estendendo i loro rapporti con BlackRock. L’anno scorso i nostri clienti ci hanno affidato più di 120 miliardi di $ di mandati di outsourcing su larga scala.

La consulenza differenziata e il potenziale di generazione di alpha delle nostre strategie gestite attivamente continuano a trovare riscontro nei clienti, generando oltre 60 miliardi di $ di afflussi netti attivi nel 2024. I flussi attivi sono stati guidati dal nostro franchising target date LifePath, dai mandati di outsourcing e dalle nostre strategie azionarie attive sistematiche basate su tecnologia e dati. Stiamo offrendo performance di investimento a lungo termine e pensiamo che le strategie attive possano offrire un vantaggio in un ambiente che richiede un approccio più dinamico alle allocazioni.

Nel reddito fisso, i clienti si stanno rivolgendo a BlackRock per orientarsi in un contesto di tassi di transizione, generando 164 miliardi di $ di afflussi netti lo scorso anno. Vediamo una significativa opportunità di riallocazione per i 10 trilioni di $ di liquidità record tenuti in disparte, poiché molti investitori avranno bisogno di rendimenti superiori al 4% attualmente guadagnato in un conto del mercato monetario per soddisfare obiettivi a lungo termine come la pensione.

I nostri clienti continuano ad aumentare le loro allocazioni nei mercati privati ​​come fonte di diversificazione e potenziale di generazione di alpha non correlato. Gli afflussi netti nei mercati privati ​​di 9 miliardi di $ hanno incluso una forte domanda di infrastrutture e strategie di credito private. Il feedback dei clienti sulle recenti e pianificate acquisizioni di GIP e HPS ha superato persino le nostre elevate aspettative e ci aspettiamo che queste determinino significativi futuri afflussi netti e crescita dei ricavi nel 2025 e oltre.

Abbiamo distribuito la nostra tecnologia Aladdin ai clienti da poco più di 25 anni, e ha iniziato solo dopo un robusto dibattito interno sull’opportunità di offrirla anche esternamente. È stata una buona decisione per BlackRock e per i nostri clienti. Quello che inizialmente abbiamo lanciato come nostro strumento interno di gestione del rischio è ora il sistema operativo più completo e completamente integrato del settore.

Abbiamo firmato alcuni dei nostri mandati più significativi nella storia di Aladdin nel 2024 e più della metà delle vendite di Aladdin includevano più prodotti. La nostra acquisizione di Preqin, conclusa all’inizio di quest’anno, aggiungerà capacità di dati sui mercati privati ​​alla nostra offerta, con l’obiettivo di consentire maggiore trasparenza e, in definitiva, maggiore investibilità all’interno dei mercati privati.

La nostra connettività con i clienti sta producendo risultati record e stiamo lavorando sulla nostra piattaforma per offrire un’esperienza ancora più completa. Le nostre attività di crescita strutturale (ETF, Aladdin, outsourcing dell’intero portafoglio, reddito fisso) sono le nostre solide fondamenta per servire i clienti e raggiungere i nostri obiettivi di crescita organica delle commissioni di base del 5% durante tutto il ciclo. E in combinazione con le nostre mosse strategiche nei mercati privati ​​e nei dati, abbiamo posizionato la nostra attività in anticipo sulle opportunità di mercato che pensiamo definiranno il futuro della gestione patrimoniale.

Guidare la nostra prossima fase di crescita

Come parte del nostro lavoro continuo per valutare la nostra strategia di crescita, il nostro team di gestione e il Consiglio di amministrazione dedicano del tempo durante l’anno a valutare come saranno le opportunità del nostro settore e dei nostri clienti in futuro. Ad esempio, tra cinque anni, nel 2030, quali opportunità guideranno la crescita differenziata? In che modo i clienti affronteranno le allocazioni e la generazione di alpha nel portafoglio del futuro?

Pensiamo che il futuro degli investimenti includerà una maggiore integrazione tra classi di attività e una sempre maggiore abilitazione digitale. I nostri clienti lo stanno già facendo. Stanno combinando investimenti pubblici e privati, attivi e indicizzati, e stanno cercando di integrare tutto ciò con dati e analisi leader per comprendere meglio i loro portafogli. Stiamo espandendo il nostro set di capacità di prodotto e tecnologia nell’intero portafoglio per servire efficacemente i nostri clienti nelle nuove e mutevoli frontiere della gestione patrimoniale.

Quando abbiamo acquisito BGI 15 anni fa, la nostra mossa per unire attivo e indice è stata una novità per il settore; oggi, la combinazione di ampie esposizioni di mercato con portafogli orientati ai risultati è uno standard del settore. Le nostre mosse inorganiche dell’anno scorso mirano a fare lo stesso collegando investimenti pubblici e privati ​​per i nostri clienti. Attraverso GIP e presto, HPS, combineremo franchising su larga scala in infrastrutture e credito privato con le capacità globali della nostra piattaforma di mercati pubblici. E la recente chiusura e integrazione di Preqin con Aladdin ed eFront consentirà ai clienti di disporre di dati più standardizzati e trasparenti sui mercati privati.

Gli ETF sono una tecnologia comprovata che facilita l’accesso agli investimenti, dagli investitori al dettaglio che fanno la loro prima incursione nel mercato azionario, ai più grandi proprietari di asset al mondo. Il recente lancio del nostro Bitcoin ETP è solo l’ultimo esempio, che offre esposizione alle criptovalute insieme alle funzionalità di efficienza e scoperta dei prezzi di un wrapper di prodotti negoziati in borsa. Ciò sta anche espandendo la nostra presenza con più investitori. Più della metà della domanda per il nostro Bitcoin ETP è stata da investitori al dettaglio e tre quarti di quegli investitori non avevano mai posseduto un prodotto iShares prima. E proprio quest’anno, abbiamo ampliato l’accesso a Bitcoin tramite un comodo wrapper di prodotti negoziati in borsa con lanci in Canada ed Europa.

Allo stesso modo, gli ETF stanno facilitando la crescita di una cultura di investimento in Europa. Quando gli investitori alle prime armi iniziano a entrare nei mercati dei capitali, spesso lo fanno tramite ETF, e in particolare iShares. Solo un terzo degli individui europei ha investimenti nei mercati dei capitali, rispetto a oltre il 60% degli americani. Non solo non stanno partecipando al potenziale di crescita offerto dai mercati dei capitali più ampi, ma stanno anche spesso perdendo un rendimento reale poiché i bassi tassi di interesse sui conti di risparmio bancari sono superati dall’inflazione. Stiamo lavorando con attori affermati e diversi nuovi entranti in Europa, tra cui Monzo, N26, Revolut, Scalable Capital e Trade Republic, per abbassare le barriere agli investimenti e sviluppare conoscenze finanziarie nei mercati locali. Con la nostra piattaforma ETF europea da oltre 1 trilione di $, che è più grande dei successivi cinque emittenti messi insieme, vediamo un’enorme opportunità di far crescere le nostre offerte regionali e aiutare più individui a raggiungere i propri obiettivi finanziari attraverso i mercati dei capitali.

Stiamo anche gettando le basi per consentire una crescita futura mentre i paesi cercano di costruire i propri mercati di capitali. Ho trascorso del tempo in Medio Oriente e in Asia quest’anno e lo sviluppo di mercati di capitali locali più solidi e prosperi è stato centrale in molte delle mie discussioni con i leader locali. In Arabia Saudita, stiamo collaborando con il Public Infrastructure Fund per incoraggiare gli investimenti e sviluppare ulteriormente i loro mercati di capitali locali. E in India, la nostra joint venture Jio BlackRock si sta preparando a lanciare una piattaforma di gestione patrimoniale e di asset abilitata digitalmente.

Rendimento totale annuo composto dall’IPO di BlackRock fino al 31 dicembre 2024

Mentre celebriamo 25 anni come società quotata in borsa, siamo anche orgogliosi dei rendimenti differenziati che abbiamo prodotto per i nostri azionisti. Dalla nostra IPO nel 1999, abbiamo generato un rendimento totale annualizzato del 21%, rispetto all’8% per l’S&P 500 e al 6% per il settore finanziario. Sono la nostra strategia audace e gli investimenti coordinati che guidano i nostri profondi legami con i clienti e i forti rendimenti per i nostri azionisti.

Fonte: S&P Global al 31 dicembre 2024. Il grafico delle performance non è necessariamente indicativo delle performance future degli investimenti.

Il nostro talento di livello mondiale è fondamentale per i nostri decenni di crescita e performance sostenute. Valutiamo regolarmente la nostra strategia sui talenti per assicurarci di sviluppare leader completi con una vasta esperienza in tutta la nostra attività. All’inizio di quest’anno, abbiamo promosso diversi dei nostri leader a nuovi ruoli in tutta l’azienda.

Dopo 20 anni trascorsi a costruire diverse attività presso BlackRock, Mark Wiedman ha deciso di intraprendere il prossimo capitolo della sua carriera al di fuori dell’azienda. Mark ha contribuito a plasmare la BlackRock che conosciamo oggi, incluso il suo lavoro alla guida di iShares, Corporate Strategy e, più di recente, del nostro Global Client Business. Mark è un mio grande amico e gli sono personalmente grato per il suo contributo all’azienda.

Sono orgoglioso del team dirigenziale profondo che abbiamo assemblato e le nostre recenti e imminenti acquisizioni porteranno un afflusso di talenti di alto livello alla nostra azienda. In tutta la nostra piattaforma, stiamo posizionando il nostro personale per offrire valore ai nostri clienti e alimentare la nostra attività nel futuro.

Il nostro Consiglio di Amministrazione

Il Consiglio di Amministrazione di BlackRock è sempre stato fondamentale per il nostro successo e la nostra crescita. È anche determinante nel dare forma alla nostra strategia futura e nell’espanderci in nuovi mercati e attività.

Ogni anno, rivediamo la composizione del nostro Consiglio per assicurarci di avere la giusta ampiezza di background ed esperienza per consigliare sulle operazioni, la strategia e la gestione di BlackRock. Siamo lieti di aver accolto Bayo Ogunlesi nel nostro Consiglio di amministrazione lo scorso autunno, dopo la chiusura della transazione GIP. Stiamo già beneficiando della sua vasta esperienza nei mercati privati​​mentre espandiamo le nostre capacità in questo mercato in rapida crescita.

A marzo di quest’anno, il nostro Consiglio ha votato all’unanimità per nominare Gregory Fleming, Amministratore delegato di Rockefeller Capital Management, e Kathleen Murphy, ex Presidente di Personal Investing presso Fidelity Investments, per candidarsi alle elezioni durante la nostra riunione annuale. Greg e Kathy portano con sé un’enorme esperienza nei servizi finanziari e nella gestione patrimoniale e credo che entrambi forniranno prospettive differenziate al nostro Consiglio.

Allo stesso tempo, siamo stati fortunati ad avere avuto Marco Antonio Slim Domit, che non si candiderà per la rielezione quest’anno, come direttore di BlackRock. Il servizio di Tony è stato definito dalla sua capacità di sfruttare la sua esperienza negli investimenti in tutte le regioni per offrire spunti acuti che hanno migliorato il processo decisionale del Consiglio e, in ultima analisi, BlackRock stessa. Siamo grati per il suo servizio e mancherà all’intero Consiglio e al team dirigenziale di BlackRock.

Il Consiglio di Amministrazione di BlackRock continuerà a guidare la nostra azienda negli investimenti e nell’innovazione, con l’obiettivo di servire al meglio i nostri clienti, dipendenti e azionisti.

Quando siamo diventati pubblici, lo abbiamo fatto convinti dell’importanza della crescita e della profondità nei mercati dei capitali. Volevamo condividere il nostro successo con una popolazione più ampia di persone che investono per il futuro, compresi i nostri dipendenti. Tutto ciò vale ancora oggi. Siamo entrati nel 2025 nel nostro punto di svolta più forte e vedo maggiori opportunità future per BlackRock, i nostri clienti e i nostri azionisti che mai.

Sinceramente,

Laurence Fink
Presidente e Amministratore Delegato

https://www.blackrock.com/corporate/investor-relations/larry-fink-annual-chairmans-letter

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